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業(yè)界等待多時(shí)的新三板分層方案，在五月的最后一個(gè)周五，終于亮相。5月27日，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(下文簡(jiǎn)稱股轉(zhuǎn)系統(tǒng))，正式發(fā)布《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法(試行)》。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)稱。這也意味著，這一擴(kuò)容至全國(guó)不足三年，即收獲7000多家掛牌企業(yè)的市場(chǎng)，被一分為二，正式進(jìn)入創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層并驅(qū)的雙層時(shí)代。

在最近兩年里，LED行業(yè)新三板上市強(qiáng)勁，越來(lái)越多的LED企業(yè)擠在新三板掛牌的路上。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至5月25日，除排隊(duì)申請(qǐng)新三板的LED企業(yè)外，全國(guó)已上市新三板的LED企業(yè)共有97家。

隨著分層制度的落地，如何擠入“創(chuàng)新層”成為了新三板上市企業(yè)的聚焦點(diǎn)。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布的最新標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，共有909家企業(yè)符合進(jìn)入創(chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn)，占全部新三板公司家數(shù)的12.29%。那么，LED企業(yè)誰(shuí)家有戲進(jìn)入創(chuàng)新層呢?接下來(lái)我們先來(lái)了解分層制度下，創(chuàng)新層的準(zhǔn)入法則。

創(chuàng)新層三大標(biāo)準(zhǔn)+兩大通用指標(biāo)

《分層管理辦法》明確，滿足下列三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)之一的公司有望進(jìn)入創(chuàng)新層：

標(biāo)準(zhǔn)一：凈利潤(rùn)+凈資產(chǎn)收益率+融資金額

(1)最近兩年連續(xù)盈利，且平均凈利潤(rùn)不少于2000萬(wàn)元(凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù));

(2)最近兩年平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%(以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù));

標(biāo)準(zhǔn)二：營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率+營(yíng)業(yè)收入+股本

(1)最近兩年?duì)I業(yè)收入連續(xù)增長(zhǎng)，且復(fù)合增長(zhǎng)率不低于50%;

(2)最近兩年平均營(yíng)業(yè)收入不低于4000萬(wàn)元;

(3)股本不少于2000萬(wàn)元;

標(biāo)準(zhǔn)三：市值+股東權(quán)益+做市商家數(shù)+合格投資者人數(shù)

(1)最近有成交的60個(gè)做市轉(zhuǎn)讓日的平均市值不少于6億元;

(2)最近一年年末股東權(quán)益不少于5000萬(wàn)元;

(3)做市商家數(shù)不少于6家;

(4)合格投資者不少于50人;

不過(guò)，光滿足上述條件還不夠，要想進(jìn)入新三板，還需要滿足以下通用條件：

最近12個(gè)月(每年4月份最后一個(gè)轉(zhuǎn)讓日為截止日)完成過(guò)股票發(fā)行融資(包括申請(qǐng)掛牌同時(shí)發(fā)行股票)，且累計(jì)融資額不低于1000萬(wàn)元;或者最近60個(gè)可轉(zhuǎn)讓日實(shí)際成交天數(shù)占比不低于50%。

此外，進(jìn)入新三板還需要滿足一些非量化指標(biāo)，比如沒(méi)有信批違規(guī)、公司或高管未受行政或刑事處罰等。

新三板LED企業(yè)里的“億元戶”爭(zhēng)做創(chuàng)新層標(biāo)的

目前，根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，符合標(biāo)準(zhǔn)一的公司426家，符合標(biāo)準(zhǔn)二的公司497家，符合標(biāo)準(zhǔn)三的公司196家(多家公司同時(shí)符合兩個(gè)或三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，其中23家同時(shí)符合三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，LED企業(yè)無(wú)一上榜。

通過(guò)此次分層方案的調(diào)整，我們可以看出：收入、盈利規(guī)模是硬性指標(biāo)，也是進(jìn)入創(chuàng)新層的關(guān)鍵。因此，LED企業(yè)想要進(jìn)入“創(chuàng)新層”，凈利潤(rùn)情況尤為重要。

隨著2015年年度報(bào)告數(shù)據(jù)披露，最終，營(yíng)收過(guò)億元的新三板LED企業(yè)鎖定為31家，包括康銘盛、奧其斯、創(chuàng)一佳、九洲光電、晶科電子、光莆電子等，占整個(gè)企業(yè)數(shù)量的近1/3。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年，新三板LED企業(yè)營(yíng)業(yè)收入在5億元以上的新三板LED企業(yè)有1家，為康銘盛，營(yíng)收約為9.1億元;營(yíng)業(yè)收入在4-5億元的有2家，分別為創(chuàng)一佳、奧其斯;營(yíng)業(yè)收入在3-4億元的有3家，分別為九洲光電、元亨光電、晶科電子。此外，康銘盛作為營(yíng)業(yè)收入唯一在9億元以上、排名第一的新三板LED企業(yè)，與第二名的營(yíng)收差距約4.5億元，差距達(dá)一半以上。可見(jiàn)，“億元戶”作為新三板LED企業(yè)的金字塔頂端，其業(yè)績(jī)真正能夠與主流品牌比肩的數(shù)量并不多。

從“營(yíng)業(yè)收入同比增減”來(lái)分析，全國(guó)新三板LED企業(yè)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)的占比達(dá)到76%，營(yíng)收同比下滑的占比24%，其中，營(yíng)收增長(zhǎng)率排名前三的分別為鵬遠(yuǎn)光電(496.72%)、奧其斯(493.39%)、達(dá)倫股份(284.87%)。

從“利潤(rùn)率同比增減”來(lái)分析，新三板LED企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的企業(yè)占比67%。其中，增長(zhǎng)率排名前四的為華夏光彩(2436%)、恒星高虹(2298%)、達(dá)倫股份(1434%)，瑞騰科技(1035%)。而在新三板LED企業(yè)“億元戶”的統(tǒng)計(jì)中，71%的企業(yè)在過(guò)去的一年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，首位領(lǐng)跑的還是“華夏光彩”。

眾所周知，衡量一家公司的優(yōu)劣，是否賺錢自然是一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)，而凈利潤(rùn)(收益)的多寡取決于多個(gè)因素，更明確的財(cái)務(wù)指標(biāo)就是營(yíng)業(yè)收入，它代表著公司日常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)過(guò)程中所形成的經(jīng)濟(jì)利益的總流入。

小編注意到，新三板中不乏一些高速成長(zhǎng)的公司，雖然沒(méi)有漂亮的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)，但其營(yíng)業(yè)收入也表明了其相當(dāng)有實(shí)力。針對(duì)營(yíng)業(yè)收入這項(xiàng)硬性財(cái)務(wù)指標(biāo)，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)還設(shè)定了標(biāo)準(zhǔn)二，通過(guò)“營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率+營(yíng)業(yè)收入+股本”的方式進(jìn)行篩選，讓這些高速成長(zhǎng)的LED企業(yè)有機(jī)會(huì)走向前臺(tái)。

分層制度落地LED企業(yè)必須知道的三件事

創(chuàng)新層門票不是永久有效

股轉(zhuǎn)系統(tǒng)每年4月會(huì)對(duì)層級(jí)進(jìn)行調(diào)整，基礎(chǔ)層企業(yè)只要年報(bào)披露的數(shù)據(jù)符合創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)，就可順利“晉級(jí)”，享受創(chuàng)新層的制度紅利和相對(duì)較高的流動(dòng)性。同樣，創(chuàng)新層企業(yè)也不會(huì)高枕無(wú)憂，一旦相關(guān)指標(biāo)達(dá)不到要求，兩年之后就會(huì)被強(qiáng)制“退級(jí)”。

沒(méi)有免費(fèi)的午餐，創(chuàng)新層是把雙刃劍

分層落地后，市場(chǎng)關(guān)注的目光將更多聚焦在創(chuàng)新層上。無(wú)疑，進(jìn)入創(chuàng)新層好處顯而易見(jiàn)：企業(yè)知名度提升，將成為優(yōu)選的投資對(duì)象;還可能在融資、交易等方面優(yōu)先享受政策紅利，企業(yè)的流動(dòng)性會(huì)有顯著的提升，估值也自然水漲船高。

但創(chuàng)新層也是一把雙刃劍。說(shuō)到這，要注意對(duì)分層進(jìn)行表述時(shí)，官方的原話是“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)從服務(wù)和監(jiān)管兩方面對(duì)兩個(gè)層次實(shí)施差異化制度安排”，也就是說(shuō)，創(chuàng)新層企業(yè)的權(quán)利和義務(wù)對(duì)等，既享受著諸多制度紅利，又要在信息披露、人員配置、限售管理和募集資金使用等方面接受更為嚴(yán)格的監(jiān)管規(guī)范。“達(dá)不到相關(guān)條件的企業(yè)，上了創(chuàng)新層反而會(huì)感到不舒服。”股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理隋強(qiáng)曾這樣說(shuō)。

廣證恒生證券也表示，創(chuàng)新層將在信息披露有著更嚴(yán)格的要求，可能向主板上市企業(yè)要求進(jìn)一步靠攏。

分層前后，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對(duì)新三板參與主體的監(jiān)管將開(kāi)啟“趨嚴(yán)”和“細(xì)化”模式。事實(shí)上，這一趨勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)了，近日有券商透露，股轉(zhuǎn)公司業(yè)務(wù)部5月20日以郵件的方式向多家券商下發(fā)了要對(duì)掛牌企業(yè)資金占用情況進(jìn)行專項(xiàng)統(tǒng)計(jì)的通知，并且要求將統(tǒng)計(jì)結(jié)果在5月23日下午3點(diǎn)前反饋至監(jiān)管員處。看來(lái)，占用著創(chuàng)新層的位子，想混日子沒(méi)那么容易了。

分層的意義：為后續(xù)創(chuàng)新鋪路，跟流動(dòng)性沒(méi)半毛關(guān)系

正如上文所說(shuō)，分層的意義在于為后續(xù)的公募入場(chǎng)、做市商擴(kuò)容(允許非券商機(jī)構(gòu)參與做市)、降低投資者準(zhǔn)入門檻、引入競(jìng)價(jià)交易甚至轉(zhuǎn)板等一系列利好打基礎(chǔ)。

分層并不能直接帶來(lái)什么，但沒(méi)有分層，一切都免談。

至于人們議論紛紛的“分層會(huì)帶來(lái)流動(dòng)性改善嗎”這樣的問(wèn)題，在此只想說(shuō)，分層只是一種更為優(yōu)化的管理設(shè)計(jì)，跟流動(dòng)性沒(méi)有一毛錢關(guān)系。但分層之后，監(jiān)管層后續(xù)或針對(duì)創(chuàng)新層推出更為便利的交易制度，而投資者也會(huì)因?yàn)閮?yōu)質(zhì)標(biāo)的遴選成本降低從而提高投資熱情，這也許會(huì)提高新三板的流動(dòng)性。另外，政策推進(jìn)符合預(yù)期，也有助于提升市場(chǎng)參與者的信心與參與度，緩解流動(dòng)性緊縮壓力。

華金證券分析師王剛表示，分層的吸引力在于后續(xù)政策。分層之后，創(chuàng)新層紅利體現(xiàn)在創(chuàng)新層公司信息披露要求趨嚴(yán)以及創(chuàng)新政策優(yōu)先實(shí)施方面。新三板流動(dòng)性的改善關(guān)鍵在于政策創(chuàng)新，能顯著改善流動(dòng)性的創(chuàng)新政策尚需等待，短期內(nèi)還不具備推出的條件。分層制度的推出更多地起到規(guī)范新三板運(yùn)行的作用，是為后續(xù)政策的推出做必要準(zhǔn)備。